NOTÍCIA / Troca Extrangeira

EMU: Unimpresse pelo slowdown dos E. U.

• Fraqueza: A economia dos E. U. continua a perder o momentum. A crise no mercado de mortgage do subprime accentuating o recession do mercado de carcaça, as dispensas maciças pelos 3 automakers grandes e pelos preços de equidade de queda estão pesando no consumo, e mesmo o investimento incorporado está mostrando agora sinais da fraqueza. Isto underpins nossa previsão econômica cautelosa dos E. U..
• Tensão. Global, entretanto, o slowdown dos E. U. está tendo menos de um efeito retardando do que em ciclos precedentes. A economia de mundo tornou-se mais robust. O upswing de Asia??.s é dirigido cada vez mais pela demanda doméstica. O mesmo é verdadeiro para Europa Oriental. E os preços de producto elevados estão ajudando a países produzindo do producto.
• EMU. Isso está suportando o crescimento no eurozone ao fazê-lo mais menos dependente do ciclo dos E. U. (cf. carta abaixo). Os exportadores comutaram seu foco às regiões do crescimento a tempo. Além, inesperada a demanda extrangeira forte está provocando a despesa de investimento adicional.
• ECB. Isto, combinado com a demanda doméstica robust em EMU, traduz em riscos do upside a nossa previsão do GDP de EMU de aproximadamente 2??% por este ano e em seguida??. apesar do setback técnico no começo do ano em Germany e em Italy (páginas 5-7 & 8-9). Em conseqüência, o risco que o ECB levantará sua taxa do refi acima do 4% projetada assim continua distante a levantar-se.

Tópicos mais adicionais:

• Comentário Semanal: "Subprimemania".
• Banco nacional suíço para apertar uma mais vez.
• Fonte de óleo cru a tornar-se firmemente outra vez de emissão preços mais altamente.
• Outlook dos dados: Fed na preensão; Confiança de consumidor italiana a levantar-se.
• Outlook do mercado: As ligações e euro remanescem suportados bem.

"SUBPRIMEMANIA"

os interesses Secundário-principais vieram decisively à superfície outra vez, e são prováveis permanecer mais por muito tempo com nós por um quando ainda. Eu devo forçar acima da parte dianteira que nós não estamos preocupados excedente. Nós fomos convencidos, e tínhamos advertido nossos leitores, que os problemas no mercado de carcaça nao sobre ainda e continuariam a undermine a atividade econômica para a primeira parte deste ano.

Dado a extensão a que os padrões emprestando tinham sido relaxados no segmento secundário-principal do mercado, com uma combinação reckless de incentives de arrelia e de verificações fracas do crédito, não deve surpreender que as taxas de defeito se estão levantando agora. E não está surpreendendo que alguns dos emprestadores que gambled o mais recklessly neste segmento do mercado estão funcionando agora em dificuldades sérias, e não encontra qualquer um querer jogá-las um lifeline. Não há também nenhuma dúvida que os repossessions corresponder, adicionando ao estoque existente de repousos unsold, prolongará o processo laborious de trabalhar com o inventário elevado imóvel e manterá conseqüentemente o mercado de carcaça macio nos meses adiante. Se houver qualquer coisa que surpreende aqui, é quanto de uma surpresa os woes secundário-principais parecem ter sido.

Os problemas recentes, entretanto, não alteram nosso retrato fundamental na economia dos E. U.. O slowdown atualmente underway está jogando para fora ao longo das linhas que nós tivemos anticipated??.if qualquer coisa, o resilience do mercado labor, rendas do salário e o consumo surpreendeu-nos um bocado no upside. Nós remanescemos conseqüentemente sanguine no outlook para a economia dos E. U..

Este será um ano do lackluster, para ser certo, mas um onde a economia dos E. U. continuará a chug longitudinalmente em uma taxa razoável. O setor secundário-principal, mesmo que crescesse sobre os últimos pares dos anos, clientes imóveis para somente algum 10%-15% de mortgages proeminentes. Mesmo com a ascensão afiada em taxas de defeito, este não é bastante para emitir o mercado de carcaça e o consumo confidencial em um freefall.

Os mercados??. a reação aos problemas no setor do mortgage do subprime, em nossa vista, é ditada na maior parte pela incerteza sobre onde a exposição ao setor secundário-principal se encontra realmente. Nós sabemos que os mortgages do subprime estiveram dados para fora com abandono também porque havia um apetite forte para os mortgages novos que poderiam ser cortados e repackaged em vários formulários dos produtos estruturados que os bancos venderiam então sobre às várias categorias de investors.

Daqui, o interesse era que os defeitos em mortgages secundário-principais poderiam eventualmente provocar o colapso de alguns fundos de hedge e causar perdas sérias nos bancos mainstream. Isto foi evidente no último poucos dias, porque os preços de parte de alguns dos bancos os maiores registaram perdas significativas. Entretanto, se não deve esquecer-se de que os mesmos bancos apreciaram apenas um funcionamento extremamente profitable, que deva os ter fornecido com um coxim importante. Assim distante, eu não vi nenhumas figuras convencendo que pudessem sugerir que os problemas no mercado de mortgage secundário-principal poderiam provocar perdas do valor visto nas economias & emprestam crises e desencadeiam desse modo um crunch de crédito.

Isto vai para trás a nossa primeira reação quando a volatilidade saltou acima de duas semanas há: não há nada nos fundamentos que justificam a reação atual do mercado, e os interesses sobre o outlook do crescimento dos E. U. no detalhe são overblown. Há uma crise da confiança, como os investors se tinham tornado cada vez mais incômodos com os valuations esticados que prevalecem em a maioria de mercados de recurso. A correção assim distante foi moderada, e de nenhuma maneira suficiente allay investors??. os valuations excedentes dos interesses, notàvelmente na luz da incerteza acima descrita sobre o alocamento do risco causaram por produtos estruturados dos derivatives.

Nós esperamos conseqüentemente a incerteza, o nervousness e a volatilidade continuar sobre os pares seguintes das semanas, e com uma tendência para que o mercado overreact ainda à notícia e ao "underreact negativos" à notícia positiva.

É também importante anotar que toda vai para trás ao liquidity: é o liquidity que impulsionou preços de recurso, e é um crunch de liquidity/credit que os mercados estão preocupados particularmente aproximadamente. No outro lado do barricade, é liquidity que os bancos centrais estão preocupados também aproximadamente, mas com um olho a tentar projetar um assistente hospitalar que esfrega acima. Isto é porque nós esperamos o fed remanescer focalizado em riscos da inflação, e mantem taxas na preensão, e nós vemos riscos crescentes do upside a nossa chamada de 4% ECB; os hikes da taxa esta semana pelo SNB (com indicação hawkish ao carregador) e o banco de Norges vão também confirmar nossa vista que o mundo da operação bancária central remanesce sob um período hawkish.