NOTÍCIA / Troca Extrangeira

ECB para hike a taxa chave a 4.50%

• Revisão. Nós estamos levantando nossa previsão de ECB e esperamos agora três minihikes mais adicionais, trazendo a taxa do refi a 4.50% para o fim deste ano. As razões para esta são riscos levantando-se da inflação dirigidos pelo crescimento muito elevado imóvel do dinheiro e do crédito, aumentos de salário elevados assim como um outlook rosy do crescimento de EMU. Um declínio rápido no desemprego e na atividade viva do investimento trará o crescimento do GDP para trás ao potencial acima após um mergulho breve em Q1 2007.
• Taxas de troca. Um ECB mais aggressive significará a sustentação para o EUR e manterá EUR-USD na escala 1.30-1.35 predito mais longa do que assim distante. Certamente, um teste da elevação para o ciclo assim distante em 1.3667 é completamente possível até o mid-year. Uma vez que, entretanto, a taxa de fed cortou expectativas é fixada o preço para fora, EUR-USD cairá para trás e alcançará a marca 1.30 outra vez na volta deste ano.
• Taxas de interesse. A curva de rendimento de EMU remanescerá lisa ou nivelará ligeiramente inverso também ao segundo meio de 2007. Os rendimentos na extremidade mais longa estão levantando-se em conjunto com taxas de mercado do dinheiro. O rendimento de 10Y Bund deve levantar-se a perto 4??% para o fim de 2007, seguindo amplamente a tendência de suas contrapartes dos E. U..
• Fed. Nós estamos revisando também nossa inflação dos E. U. prevista e esperamos não mais por muito tempo um pullback pronunciado na taxa do núcleo. O Fed??.s implicou um alvo da inflação de 2% não será alcançado antes do fim de 2008. Esta é uma razão mais adicional porque nós??. ao contrário dos mercados??. não espere o fed facilitar este ano.

Tópicos mais adicionais:

• Comentário Semanal: Bernanke??. é espaço livre agora?.
• Outlook dos dados: Gerentes comprando de EMU a remanescer confiáveis; seus colegas dos E. U., no contraste, estão tornando-se ligeiramente mais cautelosos.
• Outlook do mercado: As ligações sob a pressão, EUR jorram suportado.

BERNANKE: ESTÁ DESOBSTRUÍDO AGORA?

Última semana nós anotamos como o impulso de Bernanke??.s para uma indicação mais transparente de FOMC tinha jogado paradoxically os mercados em um estado da confusão. Mas Bernanke é um professor do alto-entalhe, e fiel à noção academic que o repetita iuvant, ele reiterated a mensagem em seu testimony ao congress última quarta-feira. Sua análise vindicates nossa reação inicial à indicação de FOMC: enfrentado com incerteza heightened no outlook macro, o fed recuperou a flexibilidade adicional costurar sua resposta da política aos desenvolvimentos futuros. Nesta consideração, Bernanke indicou muito claramente que a orientação explícita nos movimentos futuros da taxa está autorizada somente em circunstâncias excepcionais (o normalization longo e gradual que veio a uma extremidade sob seu relógio). Faz um lote inteiro do sentido quando você pensa sobre ele. Em circunstâncias normais, se você pensar o nível de taxas de interesse não é apropriado, você deve mudá-lo agora. Se você pensar é apropriado, o mais melhor que você pode fazer é destacar o contrapeso dos riscos, e desenvolvimentos do monitor porque unfold.

E é o contrapeso dos riscos que prende a chave ao stance de Fed??.s e política do futuro se move. Bernanke reconheceu a incerteza mais elevada que cerca o outlook do crescimento, e teve cuidado para indicar que há uns riscos downside e do upside ao scenario do crescimento da linha de base de Fed??.s. Os riscos à inflação, na outra mão, foram vistos como em quadrado ao upside. Bernanke reconheceu muito explicitamente a edição do subprime, e sua análise era muito linear: (1) é um problema sério, com conseqüências sociais adversas; (2) lá não são nenhuma evidência assim distante que derramará sobre ao mercado de carcaça mais largo e provocará uma contração de crédito e de consumo; (3) entretanto, naturalmente tal scenario do risco não podem ser governados para fora e a situação deve conseqüentemente ser monitorada pròxima.

A inflação, na outra mão, não é justa um risco mas um problema atual: as taxas de inflação remanescem elevated, e no detalhe, nível do???the do remains da inflação do núcleo incômoda elevado???, e a inflação do???core está acima dos níveis os mais conducive à realização da estabilidade sustainable do crescimento e do preço??? Outra vez a mensagem estava muito desobstruída: nós acreditamos que a inflação está ajustada para moderar, mas é ainda demasiado elevada e nós vemos riscos que remanescerá assim. Bernanke emfatizou também a importância de manter expectativas da inflação sob o controle. Há um debate vívido e cada vez mais aberto a respeito de se o fed deve tentar empurrar a inflação abaixo de 2% ou não, dependendo também de o que os custos da saída do impulso disinflationary extra são prováveis ser. O que quer que o resultado deste debate, ele parece muito desobstruído agora por aquele o fed é mais do que querendo aceitar tão baixo uma taxa de crescimento quanto ao redor 2% a se certificar inflação remanesce sob o controle e dá o momento da economia de trabalhar fora de seus desequilíbrios principais. Isto tem duas implicações principais:

1. Nenhuns cortes da taxa: tão por muito tempo como o scenario da macio-aterragem joga para fora, o fed permanecerá nos sidelines. Faria exame de uma deterioração do substancial mais mais no crescimento para induzi-lo para cortar taxas.
2. Nenhum Bernanke pôs: mesmo as correções significativas em preços de recurso não provocarão uma resposta monetary, a menos que naturalmente forem assim dramáticas a respeito de ameaçarem um recession. Bernanke não substituirá uma bolha com a outra, dado o risco que o último poder seja uma bolha direta da inflação.

O mercado fêz exame de alguma observação em quarta-feira, e a tempo nós acreditamos que as expectativas de cortes da taxa de fed estarão fixadas o preço para fora. É de encontro a este fundo que nós revisamos apenas nossa chamada de ECB. Os dados continuam a suportar nossa vista bullish na economia da euro-zona, com despesas em investimento e o mercado labor ajustado para abastecer o crescimento para o restante do ano e em 2008. O desemprego deixou cair marcada, e os hikes da taxa assim distante fizeram pouco para retardar abaixo o crescimento de agregados do dinheiro e de crédito, com as únicas exceções de M1 e de mortgages da casa. Com uma aterragem macia nos E. U. e crescimento flutuante em mercados emergentes da chave, todas as circunstâncias estão no lugar para que o ECB mantenha-se hiking, e nós esperamos agora a taxa do refi alcançar um pico de 4.50% para o fim do ano.