NOTÍCIA / Troca Extrangeira

O fed pensa provavelmente que está na preensão para todo o 2007

Com a revisão do crescimento real do produto doméstico bruto de quarto quarto 2006 (GDP) para baixo a 2.2% annualized da estimativa do comércio Department??.s primeiramente de 3.5%, isto marca o terceiro quarto consecutivo em que o crescimento estava abaixo da escala percebida aberta federal do mercado Committee??.s (FOMC) para um crescimento potencial de 2-3/4% a 3%. Para refrescar sua memória, o crescimento real annualized do GDP do segundo e terceiro quarto era 2.6% e 2.0%, respectivamente. O crescimento real do GDP no primeiro quarto 2006 de 5.6% era ascendente inclinado devido ao rebound do crescimento Katrina-comprimido no quarto precedente. Nós estamos esperando o crescimento annualized neste quarto atual vir dentro em 2.5%, que representariam o quarto quarto consecutivo do crescimento do abaixo-potencial e poriam a mudança de ano-sobre-ano em apenas 2.3% - o crescimento o mais baixo de ano-sobre-ano desde o segundo quarto de 2003, quando o FOMC tinha cortado a taxa de fundos federais por 25 pontos de base a um nível de 1.00%.

Realmente deve vir como nenhuma surpresa a todos os profissionais financeiros que o crescimento econômico esteja moderando. Apesar de tudo, este é exatamente o que o índice da conferência Board??.s de conduzir a indicadores econômicos (LEI) tem sinalizado. Como mostrado na carta 1, a mudança de ano-sobre-ano na média trimestral dos LEI peaked este ciclo em 9.0% no primeiro quarto de 2004 e é essencialmente lisa contra o ano há neste quarto atual, baseado na leitura do índice de janeiro. Uma contração de ano-sobre-ano nos LEI rendeu somente um sinal falso do recession desde 1960. Esse sinal falso realizava-se em 1966 atrasado??. cedo 1967, e foi consultado a naquele tempo como um???mini??? recession. Pela maneira, o FOMC projetou uma taxa de fundos de um fed mais baixo nesse tempo, talvez impedindo um recession oficial. Alguns economistas do mercado consultam derisively aos LEI como o índice de misleading indicadores econômicos. Muita destes é os mesmos economistas que estão predizendo que o FOMC levantará a taxa de fundos do fed mais tarde este ano. Nós gostaríamos de ver seu registro real do forecasting do GDP contra aquele dos LEI em pontos cíclicos do inflection??. quando contar realmente!

Porque todos sabe, o recession abrigando é o arrasto o mais grande no ritmo da direita da atividade econômica agora. Mas está o recession da carcaça em seu fundo? E mais importante, há os efeitos de multiplicador negativos que emanating do recession da carcaça? No que diz respeito a se o recession da carcaça bateu o fundo; é duvidoso. Em um downturn médio da carcaça, as despesas reais do investimento residential declinam pelo pico de aproximadamente 25% à calha. Enquanto a carta 2 mostra, através do quarto quarto 2006, estas despesas caíram por somente aproximadamente 13%, ou ligeiramente mais do que a metade de um recession médio da carcaça.

A fonte atual de casas single-family para a venda??. novo e existente??. continua a tomar a dianteira por uma margem larga à demanda atual para elas. A carta 3 mostra que em janeiro, os repousos single-family para a venda se realizavam acima de um ano excedente de 23.4% anos quando os repousos single-family vendidos eram abaixo 2.4%. Forneç-exija a situação é provavelmente mesmo mais fora do contrapeso do que estes dados mostram visto que os cancelamentos de vendas home novas são obtidos um lucro líquido fora das vendas e não adicionados para trás em inventários para a venda.

A deterioração no mercado de mortgage residential do subprime bateu as páginas dianteiras de muitos jornais. Ao menos dois emprestadores de dúzia mortgage do subprime fecharam suas lojas (os quartos da caldeira?) desde dezembro. Muitos sobreviventes estão apertando seus padrões subscrevendo. Para algum, esse meios que instituem alguns padrões à excepção apenas da deteção de um pulso para o pretendente do mortgage. Os bancos comerciais estão apertando seus padrões subscrevendo para mortgages residential no general, como evidenciados pelo exame o mais recente da reserva federal de termos emprestando de banco. Como mostrado na carta 4, uns 15% líquido de respondents do banco relatou-os tinha apertado seus padrões emprestando para mortgages residential - a porcentagem a maior desde o segundo quarto 1991. Não parece haver nenhuma fonte definitive no tamanho do mercado de mortgage do subprime. O banco de América estima que os mortgages do subprime esclarecem aproximadamente 14% de mortgages proeminentes totais e mortgages de Alta esclarece aproximadamente 27%. Os mortgages de Alta encontram-se entre a prima e o subprime. Muitos mortgages de Alta foram emitidos aos indivíduos com avaliações de crédito boas mas quem escolheu pedir em umas taxas de interesse um tanto mais elevadas do que devedores principais porque não quiseram divulgar suas rendas atuais ou pretendeu financiar um house/condo para finalidades de investimento. Delinquencies no setor de Alta também está começando levantar-se mais rapidamente esperado do que.

O aperto de padrões do mortgage residential aumentará os inventários dos repousos para a venda e afetará adversamente a demanda para eles. Os padrões de aperto aumentarão o inventário dos repousos para a venda como os foreclosures se levantam porque alguns devedores não poderão ter recursos para seus pagamentos de mortgage mensais stepped-up após o???teaser??? as taxas de interesse expiraram e não qualificarão para um mortgage novo com pagamentos mensais mais baixos. De acordo com CreditSights, defaults/foreclosures no mercado do subprime sozinho adicionará unidades 500.000 de carcaça adicionais ao inventário dos repousos para a venda. Isto é aproximadamente igual ao inventário atual de repousos single-family novos unsold. A demanda adversamente será afetada porque pouco first-time e move-acima compradores qualificará para mortgages em comparação aos anos recentes. De acordo com o urso Stearns, o aperto de padrões emprestando do subprime podia fechar para fora de aproximadamente 1.1 milhão casas dos homeowners tornando-se, ou ao menos de renters com as opções a comprar. Na soma, é duvidoso o recession da carcaça sobre.

Agora à introdução de se o que acontece na carcaça permanece na carcaça? Abrigar como um setor historicamente conduziu ao descanso da economia. A carta 5 mostra que os picos e as calhas na mudança de ano-sobre-ano em despesas confidenciais reais do investimento residential conduzem aos picos e as calhas no ano-sobre-ano mudam no GDP real excluding o investimento residential. A correlação a mais elevada entre as duas séries é obtida quando o investimento residential conduz por dois quartos. Assim, nivele se o recession atual da carcaça estiver em seu fundo, seu impacto cheio não tem transferido ainda ao descanso da economia.

A atividade da carcaça parece ter jogado extraordinària (oh, como nós faltamos Greenspanish) um papel grande na expansão econômica atual. O one-way para calibrar isto deve calcular o volume de dólar de vendas home single-family como uma porcentagem do GDP nominal. A carta 6 contem tais cálculos. Na expansão atual, o volume de dólar de vendas home single-family levantou-se ràpidamente relativo ao GDP nominal, batendo uma elevação do registro de 16.3% em 2005. A porcentagem mediana de 1968 a 2006 é somente 8.4. Estica o credulity para pensar de que tal atividade relativa grande no setor da carcaça nesta expansão não teria um efeito de multiplicador negativo significativo no descanso da economia agora que a carcaça incorporou um recession.

Os começos de carcaça conduzem a conclusões da carcaça, como mostrado na carta 7. Em uma base da mudança de ano-sobre-ano, os começos conduzem a conclusões por aproximadamente dois quartos. Assim, uma gota afiada em conclusões da carcaça deve esperar-se nos quartos de vinda, dados o declínio afiado em começos de carcaça. Há pouco valor adicionado em começar uma casa. O valor adicionado e ascensão do emprego durante todo o???gestation??? período da construção da casa.

Com a gota afiada prevista nas conclusões, o emprego carcaça-relacionado também pode esperar-se cair agudamente, que impactará negativamente o emprego total do confidencial-setor. A carta 8 mostra que a mudança de ano-sobre-ano em emprego carcaça-relacionado peaked em janeiro 2006 em 6.0% e contraía 1.8% por janeiro 2007. Outra vez enquanto abrigando conclusões plummet nos meses adiante, assim demasiado emprego carcaça-relacionado da vontade como os povos dos comércios são colocados fora, furniture e contratos do manufacturing do dispositivo e mais corretores de mortgage procura o emprego alternativo. um crescimento de Ano-sobre-ano no emprego do confidencial-setor excluding carcaça-relacionado parece peaked em março 2006 em 2.2%, deslizando a 2.0% em janeiro 2007. o crescimento Carcaça-relacionado do emprego tende a conduzir ao crescimento do emprego do confidencial-setor excluding carcaça-relacionado por aproximadamente quatro meses. Conseqüentemente, porque o emprego carcaça-relacionado começa a se contrair mais significativamente nos meses imediatos adiante, o crescimento do emprego no descanso do setor confidencial começará também retardar significativamente. E o slowdown no crescimento do emprego terá um efeito moderando no crescimento no consumo pessoal....

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