NOTÍCIA / Troca Extrangeira

Euro soaring não parará o ECB

• Overshooting. É somente uma pergunta do tempo antes que EUR-USD rompa sua elevação absoluta em 1.3667. As expectativas diverging da taxa chave e do "o blanche carte" para os mercados de FX que resultam do G-7 que encontra-se com o último fim de semana verão um termo curto mais adicional da ascensão de EUR-USD mesmo (páginas 25-26). Sobre um horizonte a médio termo, nós, entretanto, não extrapolate a tendência ascendente recente. Por que?
• Correção. Um teste rápido da marca 1.40 resultaria em interventions verbais dos políticos, das associações da indústria e finalmente também do ECB. Além disso, a economia dos E. U. recolherá algum momentum durante H2 2007. Daqui, nós esperamos EUR-USD estabilizar-se no verão e puxar para trás outra vez no curso da segunda metade do ano.
• Impediment ao crescimento? Quando a apreciação recente de EUR ferir o competitiveness incorporado do preço de companhias de EMU, o crescimento de comércio global é mais importante para suas exportações. A demanda extrangeira, entretanto, não está mostrando nenhum sinal da fraqueza (cf. carta abaixo). O upswing econômico robust no eurozone depois que o mergulho técnico no primeiro quarto está, conseqüentemente, não no risco (páginas 2-4).
• ECB. Além, a apreciação de EUR está fazendo o trabalho central de bank??.s mais fácil através de seu impacto disinflationary. , entretanto, não retardará nem não parará mesmo o ECB??.s que aperta o ciclo. O liquidity excessivo as.well.as o crescimento de riscos inflationary em conseqüência dos preços de óleo levantando-se e de uns estabelecimentos de salário mais elevados impedirá este.

Tópicos mais adicionais:

• Gdp Italiano: Mal algum crescimento no primeiro quarto (página 5).
• Consumo dos E. U.: Normalization, mas nenhum slump (página 7).
• Banco de Inglaterra: O hike de A maio é um negócio feito, mais adicional apertando um risco (p. 11).
• Metais industriais: Faltas da fonte que mantêm preços elevados (página 13).
• Outlook dos dados: Leitura robust de Ifo; Crescimento do GDP de Q1 E. U. abaixo de 2% (página 16).
• Outlook do mercado: EUR para testar elevações novas; respiradouro para govies (página 24).

O EUR SOARING PARARÁ O ECB?

• O euro tem as 2004 elevações firmemente em suas vistas. Isto provocará um slump na demanda extrangeira? Nós não pensamos assim.
• Mesmo que o EUR forte esteja ferindo o competitiveness incorporado do preço, o comércio global é mais importante para exportações. E continua a afixar o crescimento vivo.
• Desde que o ritmo da apreciação de EUR é também mais lento do que em 2004, o ECB assim distante não exprimiu muito interesse. Em conseqüência, um fim ao ciclo de aperto não deve também esperar-se em qualquer altura que logo.

EUR QUE APROXIMA-SE AOS 2004 ELEVADOS

O interesse está focalizando outra vez no valor externo do EUR. De encontro ao JPY, o EUR está afixando elevações novas do alltime em uma base quase diária, e de encontro aos USD a elevação absoluta de 1.3667 afixou em dezembro 2004 é também dentro alcance. A apreciação do EUR frisará conseqüentemente exportações como em 2005? Quando não houver nenhuma dúvida a deterioração no competitiveness do preço não ferirá o sentiment no setor exportando, lá é, não obstante, ainda nenhuma razão para o pessimism excessivo.

A DEMANDA EXTRANGEIRA NÃO ESTÁ DESMORONANDO

Recentemente, o EUR apreciou não somente de encontro às moedas correntes globais chaves??. os USD e o JPY??. mas também de encontro a um número outras de moedas correntes. O valor externo negocí-tornado mais pesado do EUR calculado pelo ECB (contra os 24 sócios de comércio os mais importantes) é, conseqüentemente, também somente recua apenas de sua elevação do alltime (cf. carta).

Não há, entretanto, nenhuma evidência de uma correção forte na demanda extrangeira por causa do EUR forte. Primeiro, o competitiveness incorporado do preço em mercados de exportação é determinado não somente pela taxa de troca mas também pelo desenvolvimento relativo de custos de salário da unidade. Desde custos labor da unidade no eurozone aumentado em um ritmo mais lento em 2005 e em 2006 do que nas economias de seus sócios negociando e desde que nenhum acceleration forte se espera este ano qualquer um agradecimentos ao crescimento bom da produtividade, a apreciação do EUR em termos reais é mais moderada (cf. carta).

Conformemente, baseado no exame do commission do EU, as companhias pensam de que sua situação do competidor em mercados das vendas é ainda boa. No primeiro quarto, o índice correspondente para o manufacturing estava ainda consideravelmente acima de sua média a longo prazo (cf. carta).

COMÉRCIO GLOBAL FORTE QUE DIRIGE EXPORTAÇÕES

Em segundo, o desenvolvimento econômico no exterior é muito mais importante para a demanda da exportação do que a taxa de troca. Os cálculos econométricos do commission do EU confirmam this.1 que mostram que uma apreciação de 10% da taxa de troca eficaz real retarda as exportações dos bens e dos serviços perto somente apenas sobre 2%. No contraste, um declínio de 10% na demanda global da importação abaixaria exportações do eurozone por aproximadamente 8%. Assim distante, entretanto, a demanda global da importação e o comércio global estão mostrando que somente poucos sinais de um slowdown e, estão estabilizando conseqüentemente exportações do eurozone (cf. carta).

A esta extensão, também não está surpreendendo que o sentiment na indústria exportando é ainda proeminente. De acordo com um exame do commission do EU, a avaliação de reservas de ordem extrangeiras no primeiro quarto levantou-se a uma elevação record nova. As expectativas para volumes da exportação são similarmente positivas (cf. coluna seguinte da carta superior).

PRESSÃO NAS MARGENS QUE LEVANTAM-SE, MAS NENHUM SLUMP

É, entretanto, possível que a situação boa da ordem no setor exportando era???bought??? com preços mais baixos e, conseqüentemente, margens de lucro mais baixas. Este seria o caso se declínio de preços da exportação ou levanta-se ao menos mais lentamente do que custos labor da unidade. Um exemplo deste era o desenvolvimento nos anos 2001 a 2004 (cf. coluna seguinte da carta inferior). Nesse tempo, os preços de exportação caíram quando os custos labor da unidade se levantaram.

Desde 2005, os preços de exportação levantaram-se outra vez muito mais fortemente do que os custos labor da unidade, uma indicação de margens de lucro levantando-se na indústria exportando. Em todo o caso, há assim distante nenhumas indicações de um slump em margens de lucro.

EUR FORTE QUE SUPORTA A ECONOMIA DOMÉSTICA

Naturalmente, uma moeda corrente forte tem não somente negativo mas também implicações positivas para a economia. A apreciação do EUR está abaixando os preços de importação de bens do capital, do consumidor e da entrada. Sobre o termo médio, uns preços de importação mais baixos têm também um impacto positivo em preços de consumidor. Isto aumenta o poder comprando da casa e, impulsiona conseqüentemente a demanda doméstica. A carta abaixo ilustra esta correlação. Nos últimos 10 anos, uma apreciação do EUR negocí-tornado mais pesado foi em conjunto com preços de importação de queda. É somente recentemente que a correlação parece se ter enfraquecido para alguns grupos de produto. A ascensão afiada nos preços de bens intermediários apesar da apreciação de EUR é, para a maioria de parte, o resultado da ascensão em preços de producto.

ECB NÃO CONCERNIDO ASSIM DISTANTE. . .

Todo o isto explica porque o ECB assim distante foi muito descontraído a respeito da apreciação do EUR. Há muito para sugerir que o crescimento da exportação remanescerá dinâmico (cf. carta).

Semana dita governando holandesa de Nout Wellink do membro de presidente de banco central e de conselho de ECB mesmo última, "um EUR forte está no interesse de Europe??.s". No G-7 que encontra-se com o último fim de semana, não havia também nenhum aviso desobstruído dos reguladores de banco central e dos ministros de finanças a respeito da fraqueza ongoing do JPY e dos USD contra o EUR. Do ponto de vista de ECB??.s, um EUR forte é somente um problema quando: 1) a apreciação é muito rápida com o resultado que as companhias exportando não podem reagir em seus cálculos do preço, e 2) a apreciação provoca uma deterioração rápida no sentiment no manufacturing. Ambos não são atualmente o caso no contraste à apreciação de EUR ao segundo meio de 2004. Nesse tempo, o raio de ECB "do vigilance forte" com respeito aos perigos futuros do preço em suas liberações de imprensa. Mas a apreciação rápida de EUR e o slump nos indicadores do sentiment nos seguintes meses impediram o começo do ciclo de aperto. O presidente de ECB dito em novembro 2004 que as mudanças "brutais" na taxa de troca são "nao bem-vindas".

. . . E REMANESCE ASSIM EM APERTAR O CURSO

Assim distante, conseqüentemente, não se espera que o ECB terminará seu aperto logo por causa da apreciação de EUR, mesmo que a apreciação de EUR esteja apertando circunstâncias monetary. A apreciação da taxa de troca real, negocí-tornada mais pesada desde que o começo do ano traduz na política monetary o aperto baseado em taxas de interesse reais de 3M aproximadamente 30 da base points.3 desde que, entretanto, os indicadores econômicos do sentiment e os números chaves do liquidity no começo do ano eram mais elevados do que esperados, o ECB remanesce claramente no curso.

Entretanto, o stance do wait-and-see do ECB com respeito à apreciação atual de EUR abriga também riscos. Os jogadores de mercado poderiam interpretar este como uma "licença" para um speculation mais adicional da moeda corrente. O upshot seria possivelmente overshooting rápido pela taxa de troca de EUR. Se a taxa de troca de EUR-USD fosse, conseqüentemente, para se levantar ràpidamente mas sobretudo em uma base sustentada acima de 1.40, esta poria em perigo nosso scenario de ECB de três mais hikes da taxa, trazendo a taxa do refi a 4.50% no fim de 2007.