NOTÍCIA / Troca Extrangeira

ECB: Hike Da Taxa Postponed Para Agora

• Underestimated. O fed underestimated obviamente o impacto do mercado de carcaça na economia. Vê agora um aumento "apreciável" nos riscos downside para a economia. Os efeitos diretos e indiretos do mercado de carcaça contraindo-se continuarão a retardar perceptìvel o crescimento (páginas 3-5). Para impedir o motor do crescimento do stalling, facilitar da política monetary parece altamente provável setembro em 18.

• Transmissão. Isto está impactando também a política monetary de outros bancos centrais. A situação tensa em mercados de crédito em conseqüência da crise do subprime e dos riscos relacionados do crescimento deve impedir que o ECB aperte a semana seguinte (página 2). O banco de japão também renunciou já a possibilidade de um movimento de aperto em agosto. A situação é similar para o banco nacional suíço e o banco de Inglaterra.

• Postponed. Apesar da incerteza heightened e da pausa prevista do hike da taxa, os prospetos do crescimento no eurozone remanescem sólido e indicam, junto com o crescimento de fonte de dinheiro de aceleração uniforme (páginas 6-9), uma necessidade mais adicional para a ação manter riscos da inflação na verificação. Uma vez que o normality retornou aos mercados financeiros, o ECB recomeçará provavelmente seu ciclo de aperto assim que o quarto quarto.

• Tópicos mais adicionais:
  ??. Outlook dos dados: Gerentes comprando dos E. U. mais pessimistic.
  ??. Outlook do mercado: Os mercados de dinheiro inativos remanescem um burden.

ECB: Na preensão, para agora

A política monetary em a maioria de países chaves tem-se tornado agora contingent em desenvolvimentos de mercado financeiro. Isto prende para o ECB também, e nós esperamos agora que manterá taxas na preensão em sua reunião semana seguinte.

A avaliação de ECB??.s de fundamentos econômicos de Europe??.s não parece ter mudado. O presidente Weber do bundesbank no detalhe estêve muito desobstruído em restating sua confiança no robustness da economia alemão, e o ECB reiterated sua determinação para manter pressões da inflação na verificação. Está obviamente demasiado adiantado para o dislocation nos mercados financeiros a ser refletidos em dados econômicos reais??. mas o ECB realiza muito bem que se aprofundar da crise financeira, e talvez mesmo um período protracted nestes níveis do dislocation, teriam um impacto negativo na economia, como o fed reconheceu já abertamente.

As condições monetary e financeiras no eurozone apertaram desde o início da crise, mas não substancialmente. O aperto foi dirigido principalmente pela ascensão na taxa de Euribor, e a pouca extensão pela correção nos mercados de equidade, deslocados parcialmente por algum enfraquecer-se no euro??.s tradeweighted a taxa de troca e um declínio marginal na troca rende. Os movimentos descendentes em preços de óleo e em taxas de interesse a longo prazo amaciaram também o impacto em circunstâncias monetary e financeiras.

A edição chave, entretanto, é que a ascensão marcada na taxa de Euribor reflete funcionar mal severo do mercado de dinheiro, refletindo medos de um crunch de crédito. Quando a intervenção de ECB assim distante fizer um trabalho bom em trazer a tira de EONIA para baixo aos níveis perto da taxa do refi, a tira de Euribor (onde o risco de crédito é mais visível) não mostra nenhuma tendência ajustar para baixo. Além disso, nem as taxas de mercado nem nossos índices do MCI e do FCI dizem a história cheia. O sistema financeiro em ambos os lados do Atlântico é paralizado ainda parcialmente: os bancos são liquidity do hoarding e não estão estendendo o crédito a se ou a outras instituições financeiras; e tornou-se extremamente difícil rolar sobre as quantidades grandes de dívida de vinda do papel comercial. Isto reflete os bancos??. incerteza enorme sobre o tamanho e a distribuição de perdas potenciais no sistema financeiro ao todo, e do conseqüente a atitude averse do risco extremamente em avaliar o risco counterparty.

A menos que normal funcionar do sistema financeiro e de operação bancária é restaurado, haverá um impacto na economia real. Europa é mais menos vulnerável do que os E. U. ao efeito direto deste dislocation financeiro: o consumo confidencial é mais menos reliant no crédito, o setor incorporado é profitable e pode confiar no self-financing por um quando, e a economia européia aprecía ainda o momentum considerável. Nonetheless, o próximo-near-paralysis no sistema financeiro afetará eventualmente consumidores e os produtores em Europa, e, mais importante, o impacto substancial no crescimento que nós testemunharíamos nos E. U. derramariam inevitàvel sobre a Europa e ao rest.of.the.world.

De encontro a este fundo, nós acreditamos que o contrapeso dos riscos para o ECB se inclina no favor de manter taxas na preensão setembro em 6. Isto não implicaria uma extremidade ao ciclo de aperto. O ECB reiterate muito provável sua vista bullish no outlook do crescimento e seus interesses sobre riscos da inflação. , entretanto, reconhecerá os riscos ao crescimento posed pelo dislocation atual em mercados financeiros e discutirá que necessita mais hora de monitorar e avaliar desenvolvimentos de mercado. Tão por muito tempo como esta mensagem é comunicada claramente, o credibility de ambo o compromisso anti-inflation de ECB??.s e seu scenario da linha de base do crescimento contínuo do eurozone seriam preservados. Os ECB??.s possuem a posição poderiam realmente ser realçados se sua manipulação da política monetary for vista como pragmatic, flexível, e bem-well-attuned aos desenvolvimentos na economia real e em mercados financeiros. O custo de uma pausa seria então extremamente limitado, e se o normalcy em mercados financeiros fosse restaurado rapidamente bastante, o ciclo de aperto poderia recomeçar assim que outubro. Sobre a outra mão, hiking taxas setembro em 6 arriscaria pôr o stress adicional em um sistema financeiro já esticado e frágil, particularmente como a expectativa de um hike tem sido fixada o preço agora para fora pelo mercado.

Além daquele, nós acreditamos ainda que o ECB??.s que aperta diagonalmente remanescerá no lugar. Nós não pensamos de que o deslocamento de Fed??.s a uma polarização neutra amaciará o stance de ECB??.s; pelo contrário, se o Fed??.s alvejar movimentos e seu voluntariedade aparente cortar a taxa de fundos do fed se needed suceder em estabilizar o sistema financeiro, isso fá-lo-á mais provavelmente que o ECB??.s para possuir a política monetary remanescerá na trilha. A etapa seguinte para o ECB será monitorar pròxima exames de negócio, dados emprestando e padrões de crédito para determinar a extensão do impacto da aflição do mercado financeiro na economia real. Esta avaliação poderia reque mais do que apenas os meses do two-three dos fluxo de dados, de modo que as possibilidades fossem que o pico da taxa do refi postponed a H1 2008. Por o tempo que é, nós remanescemos convencidos que os fundamentos do eurozone são fortes bastante suportar o turmoil, que toda a retardação do GDP abaixo da tendência será provisória, e que o momentum subjacente do crescimento remanescerá contínuo para diversos mais quartos.