NOTÍCIA / Troca Extrangeira

O Fed Facilita, Pausas de ECB

• Preemption. O fed reagiu aos riscos apreciàvel mais elevados do crescimento. Em um voto unânime, slashed a taxa do alvo dos fundos do fed por 50 bp a 4.75%. Seu objetivo é prevenir um slowdown econômico drástico. O setor público também empreenderá etapas neste sentido e reconhecerá o ambiente mudado do mercado financeiro (páginas 4-7).

• Repression. Os medos da inflação fizeram exame conseqüentemente de um assento traseiro, entretanto, não foram enterrados. O fed forçou uma vez outra vez os riscos da inflação. A demanda global persistente forte está dirigindo primeiramente a energia e os preços de alimento worldwide para gravar níveis. Isto aplicará uma pressão considerável sobre taxas de inflação nos meses de vinda (páginas 8-9). Os preços neste year??.s Munich Oktoberfest estão levantando-se também marcada outra vez (página 12).

• Dependência dos dados. Não obstante, o fed facilitará provavelmente uns outros 25 bp em Q4. Além disso, se os dados continuarem a se deteriorar, contrary às expectativas, facilitará indubitàvelmente mais mais ràpidamente. O ECB interrompeu seu ciclo de aperto devido ao turmoil financeiro. Curar as causas da crise fará exame de mais tempo. E tão por muito tempo como um normalization sustentado não é assegurado, nós esperamos agora o ECB permanecer na preensão??. presumably até o meio do ano seguinte. Dependendo da saúde da economia do eurozone nesse tempo, o ECB agirá correspondingly (páginas 2-3).

• Tópicos mais adicionais:
  ??. Japão: Incerteza depois da renúncia de Abe??.s (páginas 10-11).
  ??. Banco de Inglaterra: Gota de apertar a polarização (páginas 13-14).
  ??. Outlook dos dados: A confiança de consumidor dos E. U. estabiliza-se; Ifo mais fraco.
  ??. Outlook do mercado: EUR-USD continua a negociar mais altamente.

ECB: Uma pausa longa adiante

O ECB estêve completamente desobstruído em indicar que o hike da taxa postponed, não estêve cancelado. Esta posição é dirigida pela vista positiva de bank??.s da economia do eurozone, e por sua avaliação das raizes e do unfolding do turmoil financeiro ongoing. O ECB em sua reunião de política monetary mais atrasada reaffirmed sua avaliação long-standing da situação macroeconomic, onde???strong fundamentals??.support um outlook a médio termo favorável para o crescimento real do GDP??? e onde os riscos da inflação remanescem inclinados ao upside, não menos por causa do crescimento vigoroso do dinheiro e do crédito. A política monetary, remanesce conseqüentemente no lado accommodative. Uma indicação unambiguous que, era não para o turmoil financeiro, o banco hiked taxas outra vez. O dislocation em mercados financeiros, entretanto, heightened a incerteza e causou riscos downside fortes ao outlook do crescimento, que o ECB reconheceu devida em sua decisão para manter taxas na preensão.

A pergunta é conseqüentemente quanto tempo a pausa é provável ao último. Aqui nós temos que considerar duas coisas. Primeiramente, quando este week??.s grande-do que-esperou o corte da taxa de 50 bp pelo fed teve um impacto avigorando forte nos mercados, deve demasiado logo dizer que o mais mau sobre, e fará exame do tempo dissipar a incerteza e resolver a crise. Na uma mão, os mercados são muito mais confiáveis agora que o fed fornecerá o que sustentação monetary é needed manter afloat a economia; e o corte da taxa deve fornecer o setor financeiro dos E. U. com o oxigênio tão necessário ao começo que trabalha para fora da força de alavanca adicional - certamente, seguinte deixado cair do libor taxas 3-month significativamente a decisão de Fed??.s. Na outra mão, entretanto, desenrolar e unbundling recursos estruturados, canalizações, SIVs e outras posições farão exame do tempo, especial como os mercados remanescem deslocados pesadamente, saindo de instituições financeiras sem a marca de nível de preços de mercado; além disso, com o jogo da carcaça para impo um arrasto prolongado na atividade, todo o sinal mais adicional de enfraquecer-se, especial no mercado labor, podia rapidamente ferir o consumidor e o sentiment do negócio.

Em segundo, o ECB demonstrou uma atitude muito pragmatic em sua resposta à crise. Foi alerta e proactive em fornecer o liquidity ao sistema de operação bancária, primeiramente durante a noite e então no termo. Trichet indicou mesmo que o banco pôde considerar alargar a escala do collateral que aceita em sua janela de disconto. E deu acima em um hike da taxa que sinalizasse já muito claramente. Dado isto, nós esperaríamos que o banco manterá uma atitude muito prudent. Antes de hiking taxas outra vez, nós acreditamos que o banco quereria ser certo que os mercados financeiros normalizaram, e que o turmoil não deixou nenhum impacto adverso significativo no outlook do crescimento de eurozone??.s. E dado o nível raramente elevado da incerteza, nós pensamos que o ECB necessitaria ver a estabilidade prevalecer em mercados financeiros por um período de tempo prolongado antes que sentindo confiável que o normalization pode ser sustentado. Isto sugere que o ECB permanecerá na preensão ao menos para os dois quartos seguintes, e provavelmente com a primeira metade do ano seguinte. Por esse tempo a crise financeira atual deve ter vindo a uma extremidade, e se o ciclo europeu do crescimento devesse apontar ainda para cima, o ECB recomeçaria apertar.

Anote que o stance mais aggressive adotado pelo poder do fed acelera paradoxically a aproximação de ECB??.s a um outro hike da taxa. Até ao ponto em que facilitar monetary dos E. U. suporta o crescimento global e ajuda ao setor financeiro trabalhar para fora de seus desequilíbrios, pôde aumentar a confiança de ECB??.s que Europa pode resistir a esta crise financeira com os danos mínimos.

A tendência no EUR jogará também um papel chave em dar forma ao trajeto da política monetary do eurozone. A moeda corrente comum strengthened mais mais, de encontro aos USD e no comércio real tornou mais pesados termos. Uma apreciação gradual, moderada da taxa de troca traz naturalmente aproximadamente algum que aperta em circunstâncias monetary e financeiras, e poderia conseqüentemente substituir para hikes da taxa. Até ao ponto em que uma apreciação é lenta, os exportadores devem poder ajustar-lhe, e o ECB poderia confiar na taxa de troca para um impulso deflationary suave. Se a apreciação acelere em uma maneira desordenada, na outra mão, o ECB pôde encontrar-se em uma posição mais difícil.

Os desenvolvimentos no sistema financeiro europeu serão um outro fator chave a monitorar. A pausa de ECB??.s foi primeira e foremost dirigidos pela necessidade avaliar com cuidado a saúde do sistema de operação bancária de eurozone??.s, especial depois que alguns bancos menores foram encontrados para ter níveis excessivos da exposição ao mercado do subprime. Com atividade no mercado interbank ainda congelado quase, o risco de um crunch de crédito está ainda atual. Antes de hiking, o ECB necessitaria conseqüentemente ser certo que os problemas financeiros e os vulnerabilities de sector??.s estiveram trazidos transparente à luz, e que o sistema próprio é robust bastante tratar das taxas mais elevadas.

Nós estamos mudando conseqüentemente nossa chamada de ECB, e nós vemos agora taxas na preensão através do meio do ano seguinte - embora nós reconhecemos que, os mercados financeiros normalizarem inteiramente e convincingly por year-end, o banco pôde procurar uma oportunidade hiking já no segundo quarto.

Finalmente, vale a pena anotar como a atitude de ECB está no contraste àquela do fed em um lado e àquela do BOE no outro. Onde o fed adotou um stance muito aggressive, emfatizando a necessidade pre-empt um spillover negativo do setor financeiro à economia real, o ECB manteve seu foco da política monetary inalterado, continuando a emfatizar riscos da inflação. Isto naturalmente foi também devido ao fato que a economia do eurozone não tem a mesma exposição direta aos setores da carcaça e do subprime que nos E. U.. Ao mesmo tempo, os agradecimentos a sua aproximação pragmatic à gerência de liquidity, o ECB foram muito mais eficazes em assegurar a estabilidade do que o BOE, cuja tentativa de adotar um orthodox e principled a posição deu contra-explosão em uma maneira muito perigosa e embarrassing (veja a nota da pesquisa por Chiara Corsa). Durante estas épocas extremamente incertas e challenging, os ECB??.s que a aproximação pragmatic pôde jorrar provam o mais melhor.