NOTÍCIA / Troca Extrangeira

Crescimento Forte do Gdp Q3??. Um Alvorecer Falso

• Ínterim elevado. Apesar do turbulence do mercado financeiro??. o crescimento real do GDP no terceiro quarto de 2007 deve ter sido consideravelmente forte em ambos os lados do Atlântico. O slowdown econômico global está, entretanto, já sob a maneira. Os preços levantando-se do óleo & de producto e o aftermath da crise do subprime estão fazendo exame de seu pedágio.

• E. U.. Umas despesas e umas exportações mais elevadas do consumo de Tangibly devem ter mantido o crescimento dos E. U. acima do potencial em Q3 2007. Entretanto, no quarto atual cairá a somente 1??%. E deve remanescer abaixo da tendência também no ano de vinda??. apesar de um aumento substancial na despesa do governo (páginas 2-4 & 5-7).

• Europa. Germany e Italy devem também ter afixado o crescimento contínuo este verão. O momentum, entretanto, peaked já. A tendência descendente no sentiment incorporado aponta a um slowdown cíclico para que os quartos venham (páginas 8-10 & 11-12 e carta abaixo).

• Bancos centrais. Um crescimento mais fraco permitirá o fed e sobretudo o banco de Inglaterra às taxas cortadas antes da extremidade deste quarto, quando o ECB terá que esperar até Q3 ano seguinte antes que possa recomeçar apertar na perspectiva dos riscos tangible da inflação.

• Tópicos mais adicionais:

• ??. Eurozone: A montanha crescer do débito forçará consumidores a seus joelhos (página 13)?

• ??. Outlook dos dados: Clima de negócio de Ifo a deteriorar-se mais mais; Vendas home dos E. U. a continuar a plummet (página 17).

• ??. Outlook do mercado: O normalization no mercado de dinheiro de EUR deve continuar; Título de EUR para elevações novas (página 25).

Previsões revisadas do GDP dos E. U.: Q3 melhor, Q4 lento, 2008 desigual

• Recentemente os dados disponíveis indicam que o crescimento em Q3 2007 estava na ordem de 3.2% p.a., mais altamente do que nossas estimativas mais adiantadas. Uns PCE mais fortes e as exportações líquidas melhoradas deslocaram um outro arrasto sizable da construção residential.

• Entretanto, o crescimento Q4 real é provável ser não melhor de 1.5% por o annum, sobre um meio por cento abaixam do que nós tivemos o pensamento. Os problemas continuados do mercado de carcaça, alimento mais elevado positivo e preços de energia, esticarão orçamentos da casa e suprimirão o crescimento da despesa do consumo.

• o crescimento real do GDP 2008 é previsto para ser aproximadamente 2.5% ou um pouco mais elevado. Mas esse resultado moderado é dependente de uma injeção significativa da despesa do governo. A despesa da casa remanescerá danificada.

• A reserva federal será confrontada com um dilemma ongoing, como riscos de uma inflação mais elevada e o crescimento lento ambos escala sobre o ano seguinte. Mas para agora, os oficiais do fed concordam que os riscos downside do crescimento são mais sérios, assim que abaixarão provavelmente a taxa de fundos do fed por 25 pontos de base na reunião seguinte de FOMC mais tarde este mês.

Porque Q3 girou para fora assim bem

Força unanticipated na despesa do consumidor: Sempre desde que o crescimento da carcaça screeched a uma parada aproximadamente um ano há, foi aparente que a construção residential subtrairia do crescimento econômico dos E. U.. O recession da carcaça tem durado mais por muito tempo e tem sido mais severo do que antecipado. Toda a pergunta principal longitudinalmente foi a que extensão se enfraquecer no mercado de carcaça conduziria a um declínio outright nos valores home e assim a uma redução na riqueza da casa que frisaria a despesa do consumo. Certamente, o crescimento em despesas pessoais reais do consumo retardou para baixo visivelmente no segundo quarto de 2007. Entretanto, apesar de amaciar continuado nos preços home, a ascensão em rendas pessoais durante Q3 2007 era suficiente suportar um rebound forte em despesas do consumo. Quando todos os dados não estiverem dentro ainda, parece agora que a despesa pessoal cresceu por uns 3.5% p.a. robust no quarto de Julho-Setembro. As compras do veículo de motor eram especial fortes, estimulado por uma onda nova de discontos do preço e de incentives do financiamento. Uma onda de calor em agosto e em temperaturas mornas continuadas em setembro conduziu a demanda mais pesada do que a usual para a eletricidade aos condicionadores de ar funcionados. A despesa em uma escala de serviços escolheu acima também. Na soma, as despesas pessoais do consumo contribuíram aproximadamente 2.5 pontos da porcentagem 3.2 da taxa de crescimento real do GDP dos por cento p.a. que nós estimamos agora para Q3 2007 (cf. coluna seguinte da carta).

Exportações reais melhoradas da rede: Por alguma hora, o crescimento em exportações reais dos E. U. foi estimulado extremamente pelo valor mais baixo do dólar mais a expansão econômica forte no rest.of.the.world. Mas os dados parciais para Q3 2007 sugerem que o crescimento de exportações reais acelerou agudamente este verão passado a um 12% annualized. Ao contrário das movimentações de exportação passadas, a fonte do este escolhe não foi concentrada acima no setor comercial da aviação. Instead, uma variedade de categorias do produto afixou aumentos grandes do volume, including bens importantes e materiais industriais. O deficit de comércio real reduzido contribuiu ponto estimados o 0.7 de uma porcentagem ao crescimento.

Retardação em perspectiva do crescimento

Ajuste do consumo somente postponed, averted: A despesa pessoal depende o mais sensìvel das mudanças na renda descartável real, e as forças estão já no trabalho que tende a limitar o crescimento em rendas reais. Quando o salário de hora em hora médio continuar a afiar mais altamente, os aumentos no emprego da folha de pagamento retardaram. Há uma probabilidade elevada de umas dispensas mais elevadas em algumas indústrias, notàvelmente finanças, propriedade real, manufacturing, e construção. E os preços de consumidor começaram aceleram fortemente por causa dos custos crescentes do alimento e da energia. Quando o fed continuar a focalizar na inflação do núcleo porque uma medida de tendências subjacentes da inflação, do perspective de famílias individuais, dela é a taxa de inflação total essa matérias para decisões da despesa. Além disso, os confinamentes do orçamento estão tornando-se mais estritos. Os preços de carcaça estão continuando a declinar. Lenders está apertando termos em estender o crédito mortgage-relacionado adicional. Estes desenvolvimentos adversos limitarão a abilidade de muitos homeowners de pedir de encontro à equidade em suas casas para financiar compras dos automóveis ou de melhorias home caras. Em conseqüência, nós antecipamos o crescimento na despesa pessoal do consumo retardaremos para baixo a apenas 1.5% p.a. em Q4 2007 e calcularemos a média somente ligeiramente mais de de 2% em 2008.

Os woes da carcaça espalharão ao desenvolvimento de propriedade real comercial: Os prospetos para um fim adiantado ao slump de mercado da carcaça receded em semanas recentes, embora o tipo do colapso significado pelo setembro terrível figurasse em começos de carcaça e as licenças fossem improváveis ser repetido. Mas está crescendo sinais que os problemas na carcaça estão a ponto de espalhar ao setor non-residential da construção, de que acima até recentemente foi uma fonte chave da sustentação para a geração do GDP e de renda. Para o exemplo, o setor contribuiu ponto astonishing o 0.6 de uma porcentagem ao crescimento real total do GDP em Q2 2007. O downshift na construção non-residential reflete diversos desenvolvimentos novos. Um número de mercados locais foram overbuilt e as taxas da vacância estão começando levantar-se para escritórios, malls de shopping, e outros edifícios comerciais. Além, os bancos são prováveis ajustar uns termos mais resistentes nos empréstimos de propriedade real comerciais, de que acima até agora estavam livremente disponível. O securitization de mortgages comerciais e de empréstimos da construção tornou-se mais difícil, e os bancos são relutantes desviá-los em SIVs, que estão sob uma nuvem. Em conseqüência, nós não prevemos nenhum crescimento na construção confidencial de estruturas comerciais em Q4 2007 e somente da expansão modesta em 2008.

O investimento de negócio dos E. U. no equipamento e no software será contido: Durante todo a expansão de negócio atual, os corporation dos E. U. beneficiaram-se do profitability forte e dos níveis elevados do liquidity. Assim, até confinamentes muito recentemente de financiamento jogaram quase nenhum papel em despesas em investimento disciplinando. Isso mudará, entretanto, como um crescimento econômico mais lento espreme cada vez mais o desempenho de salário. O investimento não encolherá. Mas as companhias apararão programas da despesa em investimento ou trá-los-ão no córrego mais lentamente. Em conseqüência, nós antecipamos o crescimento do investimento de negócio no equipamento e o software de somente aproximadamente 3% p.a. na média através do fim de 2008.

O crescimento da exportação afilar-se-á fora: Há uma razão boa suspeitar que o crescimento global será mais lento em 2008 do que ele estêve. Uma energia mais elevada e outros preços de producto levantarão custos do negócio e do consumidor. Retardar antecipado nas vendas aos compradores dos E. U. conduzirá a um cuidado mais grande na adição à capacidade industrial. O crédito será mais caro e mais menos livremente disponível, especial em China, onde as autoridades estão dando uma prioridade mais grande às pressões inflationary domésticas curbing. Quando o dólar de E. U. puder continuar a tender mais baixo em a tradeweighted a base média, o espaço para gerar umas vendas de exportação mais elevadas será commensurately menos. Em conseqüência, após o surge extraordinário em Q3 2007, nós predizemos que exportações reais dos E. U. expandirão pelo excesso somente aproximadamente 3-4% o ano seguinte e uma metade.

O inventário que reconstrói ajudará suportar o crescimento: A auto indústria está trabalhando duramente neste momento para trabalhar fora dos inventários não desejados e parece fazer o progresso. A acumulação do inventário em outros setores foi irregular. Nós esperamos aumentos moderados no investimento de inventário sobre o descanso deste ano e durante todo 2008 que contribuirá um pouco sob 0.2 ponto da porcentagem ao crescimento real total do GDP durante esse período.

Governo que gasta provavelmente para expandir: O Tesouraria dos E. U. relatou apenas um deficit dos bn dos USD 163 por o ano fiscal apenas-terminado e baseado em um outlook moderado do crescimento por o ano fiscal 2008, o deficit é provável permanecer bem abaixo dos bn dos USD 200 em políticas atuais. Nós duvidamos que as políticas atuais estarão retidas, entretanto. Há já alguma evidência que a despesa na ocupação e no counter-insurgency de Iraq levantará o orçamento da defesa. Na adição, a experiência passada sugere que uma administração que parte é capaz de fixar a autoridade de orçamento para financiar uma variedade de projetos do público-setor, no nível federal e, na cooperação com os oficiais do estado e de governo local, no nível regional. Nós estamos prevendo um aumento em outlays reais do governo de bn excedentes justos dos USD 40. Isso contribuirá aproximadamente 0.4 ponto da porcentagem ao crescimento 2008 econômico de 2.5%.

Implicações para a política monetary

A reserva federal deve decidir-se se o crescimento entre 2% e 2.5% é provável e se é suficiente manter o emprego e manter abaixada a taxa de desemprego. Nós suspeitamos que 2% é achievable com políticas atuais, mas que um programa fiscal moderado do stimulus será suficiente levantar a taxa de crescimento para a extremidade superior dessa faixa (cf. carta).

A inflação está levantando-se e drift provavelmente mais altamente sob estas circunstâncias, mais adicionais umedecendo o entusiasmo de Fed??.s para uma política vigorosa da acomodação monetary.

A linha inferior é que o crescimento econômico non-inflationary não é fácil de alcançar quando uma economia se está operando na vizinhança do emprego cheio, como é a caixa para os estados unidos, especial quando um motor do crescimento, notàvelmente o setor da construção, é danificado substancialmente (cf. nota da pesquisa por Dano Bandholz).