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12:55 2007/11/02
ECB??. travado entre medos levantando-se da
inflação e riscos persistindo do crescimento
- Reunião de conselho governando.
Quinta-feira seguinte, o ECB deixará sua taxa do refi
inalterada em 4% e indicará um stance do wait-and-see de aqui sobre
para fora. Suas mãos são amarradas bem no ano seguinte.
Nesse ponto, entretanto, o banco recomeçará seu ciclo de
aperto.
- Inflação. Os riscos da inflação estão montando.
Na volta do ano, a inflação EMU-larga deve mesmo dirigir para
3% e não retornará na zona do alvo sobre os 12 meses seguintes.
Além disso, a inflação do núcleo está tendendo também mais
altamente (páginas 3-4 & carta abaixo).
- Crescimento. Ao mesmo tempo, entretanto, os riscos
do crescimento remanescem enviesados ao downside. O clima de
negócio tem feito exame já de uma volta para o mais mau, e os
consumidores exercitarão provavelmente um restraint mais grande.
Após um quarto de verão forte, o EMU deve entrar em um remendo
macio até a mola 2008.
- Banco de Inglaterra. No Reino Unido, o arrasto na
economia do turbulence do mercado financeiro será muito mais forte.
Mas os riscos da inflação são menores do que no eurozone.
Isso dará o banco do espaço de Inglaterra para abaixar a taxa
de interesse chave??. possivelmente assim que quinta-feira
seguinte (páginas 5-6).
Tópicos mais adicionais: - Comentário Semanal: O ghost da inflação está
para trás (página 2).
- E. U.: O fed facilita, mas reverts ao outlook neutro
da política (página 9).
- Germany: O upswing no mercado labor continua
(página 7).
- Outlook dos dados: Produção industrial fraca em
Europa; Gerentes comprando dos E. U. que tornam-se mais
cautelosos (página 12).
- Outlook do mercado: Elevações novas em EUR-USD;
Riscos resistindo da inflação de Bunds (p. 20).
Inflação??. Genie fora do frasco outra vez? A inflação parece elevar outra vez sua cabeça feia,
fazendo banqueiros centrais completamente incômodos. Acima até
do eve very do turmoil recente do mercado financeiro, os banqueiros
centrais têm advertido sobre riscos da inflação, em alguns casos
que defying os mercados??. skepticism. O fed proseguiu seu
rhetoric anti-inflation ao primeiro meio do ano quando os mercados
foram preocupados muito mais sobre o impacto do crescimento do
downturn da carcaça??. os investors esperaram cortes da taxa,
mas o fed insistiu que não se convenceu ainda que o declínio na
inflação poderia ser sustentado. Realizava-se somente em junho
de que os mercados capitulated e fixaram o preço para fora dos cortes
da taxa??. ironically imediatamente antes do início do turmoil
causá-los-ia.
Em Europa, embora o CPI remanesça bem-comportado razoável, o
ECB mantido advertir sobre a inflação arrisca emanating do
crescimento rápido de agregados do dinheiro e de crédito, da
utilização elevada do recurso, e das pressões potenciais do
salário. O ECB tinha sinalizado já claramente que sua
intenção hike outra vez em setembro, e os mercados estiveram
aprontados já para que a taxa do refi escale toda a maneira a 4.50%
ou mais.
Mesmo enquanto alteraram o curso da política monetary em
resposta à crise, os membros de conselho de ECB tinham cuidados para
sinalizar que remanesceram cometidos a conter a inflação. O
fed sinalizou-a que sentiu mais confortável que o declínio na
inflação poderia provar bens, mas indicado ainda lhe manteria um
olho watchful em desenvolvimentos do preço.
O risco era óbvio: se a intervenção monetary fosse bem
sucedida em stemming o risco de um slowdown significativo na
atividade, a seguir com o crescimento que humming ainda
longitudinalmente saudàvel, e o mais liquidity bombeado no sistema,
os riscos da inflação puderam rapidamente aumentar e transformar-se
o centro da atenção para investors e consumidores.
Certamente, a primeira taxa de fed cortada dentro setembro
provocou algum aumento em expectativas da inflação, porque o mercado
começou fixar o preço de um deslocamento na preferência relativa de
Fed??.s para o crescimento contra a inflação.
Os desenvolvimentos do preço sobre os últimos pares dos meses
não têm perdoado. Inflação no eurozone apenas spiked a uns
2.6% elevado-do que-esperados y-o-y (estimativa do flash de
October??.s), seguindo um salto a 3.6% na inflação espanhola.
A ascensão na inflação do eurozone é explicada em parte por
efeitos baixos na energia, mas estes foram combinados pelo surge
recente em preços de alimento. A pergunta de a se ou a que
extensão a ascensão em preços da energia e de alimento será
sustentada e poderia conseqüentemente terminar acima da alimentação
na inflação do núcleo se tornou cada vez mais importante. Em
um discurso recente, o regulador Mishkin do fed destacou o risco que
sustentou os choques aos preços do noncore pode chocar expectativas
da inflação e as ser realimentadas na inflação do núcleo, e na
referência explícita feita à ascensão recente em preços de
energia como um risco potencial. A referência foi repetida na
indicação de FOMC de dois dias há. O risco está
desobstruído. Os aumentos em preços da energia e de alimento
são percebidos rapidamente por consumidores, e recebem um eco alto
nos meios??. se forem sobre para muito mais por muito tempo, o
risco que inclinariam consumidores??. as percepções da
inflação total seriam significativas. Além disso, nos E. U.
nós enfrentamos o risco adicional esse a compressão substancial nas
refinarias??. as margens à data serão invertidas parcialmente,
que causaria um aumento significativo nos preços na bomba (veja nosso
outlook mais atrasado do producto).
O fed parece ter-se decidido que o perigo é real bastante que o
banco necessitou a atenção do refocus no risco da inflação (cf.
nota da pesquisa por Roger Kubarych). Facilitar aparente de
mercados financeiros estica e a melhoria robust no sentiment do
investor especial em mercados de equidade forneceu uma oportunidade
preciosa de refrigerar para baixo expectativas de uns cortes mais
adicionais da taxa??. ao sinalizar a confiança no outlook??.
e conseqüentemente expectativas da inflação. O tom
relativamente mais resistente da indicação de FOMC dará por sua vez
o coração aos falcões no conselho de ECB, que deve já procurar a
oportunidade seguinte de recomeçar o ciclo de aperto (cf. nota da
pesquisa por Aurelio Maccario).
Em nossa vista, entretanto, os riscos nos E. U. são mais menos
equilibrados do que a indicação de FOMC indica, com a incerteza
significativa na extensão das perdas no setor financeiro espelhado
pelo vulnerability do consumo confidencial. Nosso outlook
remanesce sanguine, e baseado em nosso scenario central o fed não
necessitaria nenhum corte mais adicional da taxa, mas nós vemos os
riscos ao crescimento inclinados em quadrado ao downside. Total,
riscos ao crescimento e à inflação ambos aumentaram, saindo de
bancos centrais travados entre uma rocha e um lugar duro. Tratar
do blow-up do turmoil do crédito nervo-tem destruído, mas o banco
central??. o trabalho pôde começar mesmo mais difícil.
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